2021年4月12日，发布2020年年度报告，报告期内实现营业收入33.29亿元，比上年同期增长0.56%，实现归属于上市股东的净利润5.15亿元，较上年同期增长24.60%。

　　是一家集过滤成套装备制造、过滤技术整体方案解决、工程总承包及运营于一体的综合服务商，连续18年全球压滤机产销量，2015-2017年市场占有率分别为40.46%、39.97%、41.53%，稳定在4成左右水平，占有率非常的高。产品销量逐年攀升，给业绩增长夯实基础，近三年业绩逐步向好，2017-2019年营业收入分别为22.11亿元、29.19亿元、33.11亿元，分别同比增长43.14%、32.03%、13.44%，期间复合增长率约22.38%。未来产销水平进一步提高，价格稳中有升，业绩将继续稳步增长。

　　主营收入采取预收款制度，所以现金流情况良好，近年来经营性现金流均为正，2020经营性现金流为6.11亿元，较2019年同比增长37.63%。近年来材料成本不断上升，但通过积极的市场运作，确保毛利率稳定，同时净利润稳中有升。2018-2020年，毛利率分别为30.18%、34.75%、32.00%，的净利率也从2018年的8.38%提升至2020年的15.46%。此外，三项费用率在得到有效控制，稳定在一个舒适的水平线年管理费用率分别为6.07%、5.76%、6.15%；销售费用率分别为11.77%、12.41%、5.17%。由于没有长期负债，财务费用基本上没有。

　　把握市场节奏，经过多年的实践、研发以及通过引进国外先进技术，提升了压滤机的产品质量，使得压滤机在市场上有明显竞争力，压滤机营收和销量逐年新高，正成长为主营业务的主要贡献力，2020年压滤机整机业务营收占总营收的比重为81.13%，较2019年提升0.72pct。污泥低温干化优缺点滤板、滤布作为压滤机的配件，整体营收占比并不高，但也保持增长态势，其中滤板营收2016-2019年期间复合增长率13.83%；同期滤布营收复合增长率32.39%。2020年由于滤板销售量下滑，导致滤板营收下滑，整体利润贡献占比有所下滑，但滤板业务毛利率较高，2020年毛利率为41.69%，远高于综合毛利率。虽然滤布2020年毛利率较2019年有所下滑，但整体配件业务的毛利率始终高于整体综合毛利率，且近年来配件业务毛利率呈现上行的趋势，日后随着业务体量的增大，污泥低温干化优缺点对综合毛利率影响将持续增加。

　　作为压滤机行业龙头企业，装备销量较为稳定，价格也稳中有升，2020年受疫情影响，上半年销售量不及预期，下半年在疫情恢复的情况下整体经营水平快速回升。未来在量价齐增的背景下，业绩有望稳步增长。我们预计2021-2023年营业收入分别为40.23亿元、47.54亿元、55.84亿元，污泥低温干化优缺点分别同比增长20.8%、18.2%、17.5%；归母净利润分别为6.35亿元、7.59亿元、9.13亿元，分别同比增长23.3%、19.6%、20.3%，EPS分别为1.54、1.84、2.22元。结合三家可比21年估值水平，给予21年20倍估值，污泥低温干化优缺点叠对应目标价30.80元，***覆盖，给予“买入”评级（华西环保公用&机械联合覆盖）。
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